投资人分享：创业企业如何选择资本路径

这一期的课程比较专业，感兴趣的创业者可以仔细阅读，由信雅达的投资总监俞源，为乐客独角兽创业群会员分享的课程《成功创业者必须解决的6大问题》的第五部分，创业企业如何选择资本路径。

创业企业选择的资本路径，常见的有：海外上市，国内上市，并购，现金分红，回购，这几种路径。从目前看到大多数国外资本市场上的案例来说，并购可能会是将来中国资本市场推出的主流。我们看一下改革开放的这几十年来，其实能够跨入优质资本市场的，换句话说能够真正在境内上市的企业其实也就3000多家，其实从一个创业企业的基础上面来说，可以说万里挑一，凤毛麟角，所以所有的创业团队如果是以上市为唯一目标进行实现路径的，这个达成概率是相当低的。
 

 

企业资本化的主要目的：加强企业的融资能力，增强企业的市场背书，吸引更优质的人才。如果能够达成这几种目的，任何的资本路径在任何的时间点都是一个不错的选择。但是大多数的初创型企业资本化的目的，主要是为了套现。从这种角度上面来说，其实今后的难度会越来越大，包括现在新的证监会出来之后，作为上市公司大股东套现，或者以定增方式去做短期获利的可能性其实已经非常小了。所以如何选择资本路径跟你本身的行业定位在细分市场上的市场容量是息息相关的，比如你的行业的天花板容量本身就很小，举个例子：我前几天看了一个做跨境电商结算以及报关的一个企业，其实他们的细分行业龙头做得很好，去年的年净利润有4000多万，一个作为财务表现和行业地位那么高的企业，但是他独立上市的难度相当大，原因在于它的市场总共只有10个亿，在他已经占领了大半市场，即便他占领了全部市场，其实这个市场容量是相对很小的，即便他的财务各方面的指标已经符合上市标准了，上市难度还是很大，所以在细分行业做创业的，本身市场容量比较小的。并购退出，被同行，被有互补性的上市公司并购其实是一个最好的退出渠道。

 

较大的行业当中能够做出比较大的营收和利润以及市场定位的企业其实是不多的，所以更多的创业企业还是从细分垂直行业入手，对于这类企业来说，并购会是一个比较好的出路。其实将来大量的企业退出都是以并购的角度去看待的，可以在初期的创业计划书上抱有比较好的上市预期。如果实在有比较好的并购邀约，企业发展的某些阶段能够碰到的话，这些机会都是机不可失的，这样的情况之下怎么判断是需要好好考虑，并不是要一路奔着上市走，有时候并购反而是更好的出路。

 

现在初创型企业总是想着创业就是要融资，其实在资本市场没有那么发达的几十年前或者在老一辈创业的时候都是白手家，细水长流，一点一点积累资本和市场能力的，很少有资本借力的说法。那这些企业现在也做得很大，很多也还没有上市，但是企业的行业地位相当稳固，所以未必创业型企业一定要进行融资，这一点大家需要清楚，其实做一家完美的企业，现金流状况非常好，或者说能够做成规模型企业，以分红的方式去回报创业团队，其实也是一个比较好的方式，未必所有企业都适合走资本化。

 

对于创业型企业选择资本路径的前提之下，主要有以下观点：第一并购会作为将来的主流退出渠道，第二：上市虽然是终极目标，但是行业容量有限，行业地位相对不是特别稳固，非龙头的作为独立上市的预期其实不是相当乐观，不太建议海外上市，毕竟从资本架构，以及海外的股东对于企业的认知角度上来说，没有国内的资本市场认可度更高。同时，不走资本化其实也是一条相当好的路径，只要企业能够比较稳步的增长，能够实现比较好的现金流以及利润，以分红的方式去回报你的团队以及股东，也是很好的出路，而且当下大多型企业都是属于这一类型企业。

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